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先惠技术2021年1月初公告中标宁德时代+孚能5.7亿元订单(含税);5月6日获宁德时代2.9亿订单(不含税);7月11日公告获宁德时代2.6亿元订单(不含税),加上此次公告的2.5亿元订单(不含税),2021年初至今公司公告的宁德时代+孚能订单合计约13亿元(不含税),我们预计2021全年新签订单达20亿元,为2020年收入(5.02亿元)的4倍,充足订单保障短期业绩高增。当前模组、PACK线自动化率正处于由低向高提升的拐点,先惠技术凭借高自动化率优势订单有望持续落地。
2021Q3单季实现营收1.99亿元,同比+131%;归母净利润-0.02亿元,Q3单季度亏损主要系收入确认速度滞后于扩张速度+股份支付费用影响:(1)收入端:疫情导致出口订单交付低于市场预期,例如客户的新基地建设有一定滞后,导致公司产品无法按照原来的节点交付,收入确认有所延迟;(2)费用前置:2021年锂电设备供不应求,公司开启6倍产能扩张,订单增多&扩产使得费用大幅增加。(3)股份支付费用影响:2021Q3单季度股份支付费用约800万元,若剔除股份支付费用影响,公司Q3单季度归母净利润为560万元。
公司最大的瓶颈是产能问题,此前由于场地不足,产能扩张受限。公司2020年IPO募资6.4亿元,用于建设武汉基地扩张产能(3.5亿)和补充流动资金(0.6亿),武汉工厂面积4万平方米(对应年产值10亿元),已于2021Q2投产。2021年1月公告使用超募资金投建长沙基地,面积约4万平方米(对应年产值10亿元),我们预计2022年3月全部投产。另外,上海基地也计划扩至4万平方米(对应年产值10亿元),我们预计2022年底投产。我们预计2022年底三大基地全部建设完毕,先惠技术的场地面积将由2020年底的2.2万平方米增至12万平方米。
盈利预测与投资评级:由于收入确认节奏低于市场预期,费用前置使得Q3利润承压,我们将公司2021-2023年归母净利润分别从2.00/3.07/4.63亿元调整至1.23(下调39%)/2.61(下调15%)/3.76(下调19%),当前股价对应动态PE78/37/26倍,维持“增持”评级。
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